中国中央银行的“中国倒流”使政治思想发生了

原标题：中国央行的存款准备金率下调是“向上”，表明政治思想发生了重大变化
????????????这篇文章的作者，郭晟，熊元，首席宏观分析师的原题，“降低存款准备金率已经列入政策的重大变化。税收和其他组合。“
事件：央行，大型商业银行，社会资本的商业银行，城市商业银行，它是决定拉下Gungai的1个百分点，地方商业银行和外资银行的人民币存款准备金率。从2018年10月15日起，在同一天成熟的中期贷款便利（MLF）将不会更新。
1.央行的存款准备金率的电流降低，不仅是自7月政策底变化的自然延续，尤其是考虑到私营部门的激活需要，需要外部压力和不断增长的中国作为运动的主要逻辑不难理解：
1）国务院723，政治局731发布会上，比如九月份货币政策会议的报告，这是举行由中央银行来实施，并已被央行在八月中旬发布的货币政策在第二季度26天的第三季度，中国的货币已经清楚地表明，真正的松动，但要期待“的大量水分释放”是不现实的（“自己的钱门”目前还很难要求）。
2）风险防范的双重压力和杠杆减少下，由于贸易摩擦，中国经济自第二季度进一步恶化，有越来越大的下行压力。这个术语最直观的是信任金钱和金融的“两条腿”。相反，财务方面是缓慢变量，货币方面更可能“射击”。
3）现在回想起来，央行的存款准备金率降低以前，基本上所有的会后声明将缓解融资困难和中小型企业的融资问题。也不例外这段时间以来，（私营部门目前是不是说了“严重伤害”）七月，包括习近平（辽宁省说话2007年9月27日），秘书长，李克强总理（浙江），2008年9月28日），副总理兼部长刘鹤（5月8日金盛会议）与央行，说因为放置频繁的电话，以激活银行监管委员会等部委的私人公司，这方向RRR也是地方都可以实际被看作是一个响应，为私营公司的有关就业问题的80％，我们无论是在任何（政治局会议727稳定是第一本“稳定就业”的我说了。
中国的流动性相对较弱。因此，降低存款准备金率的效果取决于您是否可以简化货币转移机制，即您可以实际转移资金的地方。
存款准备金率，1月25日的普惠金融的评价降低，取而代之的存款准备金率与4月25日的FRL的方向，是今年1.2十亿发布后的第四轮。校长，其中450十亿将用于偿还民族解放力量，它在10月15日到期的流动性，流动性的一个新版本为7500十亿。但从第八个月信贷的角度来看，贷款公司一般都较弱，资本转移不是液体，私营公司将不能够借钱。这就是中央银行，中国保险监督管理委员会金文义从8月份多次强调的原因。
3.认为美国等经济体主要调整货币更为重要。存款准备金率的下降可以解释为“逆流”。后者应该反映出中国政治思想的一个重大变化，即一个充分发展和预防的体系。 9月26日，美联储提出的第三次年度的利率，并于12月利率上升也是必然的结论（目前市场上意味着利率上升的概率）。在过去10年中，12月份的80％和过去的70％都已被添加。即使对美国政府债券的收益为七年，欧洲，韩国和加拿大，这打破了其他经济体，如英国已经收紧货币，全球流动性在这一点上，它被缩小，下调存准率3.2％中国央行的灵活行为的最合理的解释来选择，以决策者的水平，如果有协同效应，中国经济是知道有可能是缓慢停止（特别是考虑到对经济的贸易摩擦即将发生）。去年9月份改变了包括降低存款准备金率，促进消费，减少研究费用，减少进口关税和减税。
4.降低存款准备金率后，汇率，利率和股票市场将如何变化虽然看来人民币贬值的压力正在上升，但很难打破“7”。虽然利率（债券10年后收益率）在短期内下降的预期，在中美洲率的差异限制了向下的保证金，汇率后更客观，近期下调存准率看效果，股市利率
1）美元将很快上涨和下跌，人民币汇率稳定且难以崩溃。
目前，利率和通货膨胀等传统因素已不再是重要变量，汇率是主要游戏的工具。市场主要是美元走势，虽然它取决于中国央行的耐受性，同时保持了先前的决定，美元迅速在七月初升高可能没有达到央行行长及其他包括人民币高管在内的人民币的稳定性仍然很大，人民币稳定。8月初，央行上调了外汇风险准备金率。8月16日，中央银行在上海的总部限制了FTU账户在自由贸易区的通行。9月26日，在总理座谈会，这是在达沃斯举行的货币政策会议上，“9月19日，第三季度央行”利率，汇率，以平衡国际收支“和”反周期提出了“监管的重要性”。因此，人们倾向于认为人民币难以“突破7”。
2）降低存款准备金率时，它不会导致必然扩大股票市场和债券市场，或人民币贬值。 请自2015年12月召回，美国开始了新一轮显示的痛风资产类别的表现，国内的约4倍的性能提升的加息周期。，债券，变化张琪的情况;二后，今年四月和七月存准率下调，人民币表现出不同程度的折旧和摊销：在下调存准率下半年，上海证券交易所完成债券市场是在向相反的方向走去。
图1：2015年12月前后，存款准备金率降低性能的主要资产后，
图片来源：wind，Kunijo证券研究所
5，存款准备金率的降低后，最重要的是，我们做其他的这些政策的任何组合可以预期
1）杠杆包括电力和节奏，话稳定限期解决地方债务5 - 它应该被延长到10年。 政治局会议的731，是“力量和节奏的理解”，即随后的杠杆作用应该更注重的方式和态度，明确表示并不意味着“一刀切”。它要求。央行，放宽信息化管理的新规定，宣布它正在成为一个新的金融监管也通常变得松散在九月下旬。特别是，中国的限期解决“预防议会国务院理事会，以避免地方政府的潜在债务风险”的讲座精神，隐性债务和党的中央委员会是5 - - 10年应扩展至（例如，完全解决债务Sumiminamicho清区已被隐藏，有必要从5至10年采取的时期。其主要思想是，以解决该问题这是。
2）减税已经在进行。这是最快的10月，这是第三度和很可能的增值税两个档次，但预计不排除税。
9月28日上午，总理举行了浙江台州市座谈会，“减税”强调，应加快“三速，双速”的研究和增值税税率。为了维持我们之前的判断，减税确实可以预期，10月最快。再次，VAT将是一个3速度和第二速度。的最高概率“16％，并且将合并的10％?12％”（税规模为340十亿元，财政赤字为3.0％），从而降低了1?3个百分点的税收方案2的第三电平的可能性这是日（减税的机会是5000760十亿人民币，赤字比率为3.2?3.5％）。
3）消费促销规则，预计在未来1?2个月公布，中国共产党中央关于9月20日是一些对动机的机制的完善和“消费促销它宣布的意见”。此外，许多居民”的消费的可能性，这是国内消费的持续走软的回声。其目的是提高经济发展的消费的基础性作用，按照细分市场的消费结构的改善的要求更加成熟的消费和体制机制的文件是建立，监控部委的“促进消费”的规则来吸引汽车的关注农村消费的医疗和养老保险的农村，信息消费，提高消费。
4）基础设施补委员会已成为一个主要力量，建议把重点放在基础设施的区域分化的特点。
国家委员会7.23和政治局7.31会议建议增加心中的基础设施部门，它于2009年9月底提出，也是国家发展和改革委员会“基础设施完成的短期会议”在下面的相关部分的强度这是。建议你专注于稳定，有效扩大基础设施的补充主要的稳定的区域差异化委员会成为投资的投资功能，希望基础设施。北京 - 天津 - 河北区，广东 - 香港 - 澳门大和，贵州青海的水资源保护投资。
5）房地产政策的结构化和差异化的放松仍是当局的选择，预计将在明年上半年。
鉴于房地产行业和支柱，在短期内土地资金的地方政府的“依赖”无法复原，房地产融资（特别是各大房公司）是非常困难的。我们都还在，有认为有歧视放松，结构性放松仍是当局的选项的倾向。松弛的主线，房地产长效机制，即建立多个问题，安全供给和建立多渠道的租赁住房体系，并为购买的加速度。
6）民营经济很可能倒闭。 当辽宁走访了28天，从9月27日，我将“鼓励党中央发展民营经济，支持和指导，极大地已经受到保护，没有”被强调。私人公司表示，将进一步必须增加信心“。再加上过去进行彻底的政策，它显示了国家的决心，以激活私营部门。与私营部门的激活有关，我们希望的文件和会议的更高的水平将举行。
风险提示：中美洲贸易摩擦大于预期的政策的落实低于预期。
附录1：2018的减税规模估计
附录II：在减少的2018 VAT场景相应的赤字比率和第3类
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